互聯(lián)網(wǎng)大廠中，美團一定不是最艱難的，卻是最焦慮的。

為了兼顧互聯(lián)網(wǎng)平臺的公共性，美團不得不降低商戶的抽傭率，還要保障外賣騎手的權益和報酬，外賣作為核心業(yè)務卻無法提高盈利能力。

在這種情況下，公司仍要想辦法謀求業(yè)務盈利，于是只能提高零售業(yè)務毛利率、降低銷售和營銷投入，導致對用戶的吸引力下降，今年二季度用戶流失820萬，多項運營指標及收入增速降至2021年以來的最低水平。

【資料圖】

互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以及美團自身業(yè)務發(fā)展等原因，導致美團股價承壓。紅杉減持之后，傳言第一大股東騰訊也要清倉式減持，美團如何應對？

這是一家對逆境認識得足夠充分的企業(yè)，在任正非把寒氣傳給每個人之前，王興已經(jīng)預言式地傳播了那句“2019年可能會是過去十年里最差的一年，但卻是未來十年里最好的一年”。

饒是如此，美團也無法做到既要、又要、還要。

有關部門多次督促外賣平臺保障騎手權益之后，今年2月，十四部門聯(lián)合印發(fā)《關于促進服務業(yè)領域困難行業(yè)恢復發(fā)展的若干政策》的通知，其中明確提出“引導外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)進一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶服務費標準”。

在隨后的美團2021年業(yè)績電話會議上，王興重申，繼續(xù)扶持商家，同時照顧好外賣小哥。

近幾年，美團外賣業(yè)務發(fā)展迅猛，公司通過不斷提高抽傭率來提升外賣業(yè)務的經(jīng)營利潤率。但是，平臺上的商家沒掙到錢，外賣騎手困在系統(tǒng)中，全行業(yè)苦美團久矣，這才迎來了監(jiān)管的敲打。

半年過去了，美團降費率的成效如何？

今年二季度開始，美團調(diào)整了業(yè)務結構，不再單列外賣業(yè)務的運營指標和業(yè)績數(shù)據(jù)。不過，2022年Q2，公司配送服務的收入增速遠高于傭金和在線營銷服務的收入增速，費率應該還是得到了控制。

一些核心商家的經(jīng)營數(shù)據(jù)，也從側面佐證了這一結論。中式連鎖快餐巨頭鄉(xiāng)村基，2022年前5個月，外賣收入5.99億元，外賣服務費1.47億元，費率24.60%，較上年同期下降了1個百分點。

近幾年，餐飲外賣一直是美團的第一大業(yè)務。但是，商戶與騎手直接關系到消費和就業(yè)，這個互聯(lián)網(wǎng)平臺的公共屬性，決定了公司很難從外賣業(yè)務上繼續(xù)提升盈利水平。

于是，美團不得不調(diào)整自己的策略，去年將Food+Platform升級為零售+科技戰(zhàn)略，進一步拓展至更廣泛的零售領域。

今年，進一步調(diào)整架構，將公司分為核心本地商業(yè)和新業(yè)務兩大板塊。核心本地商業(yè)包括餐飲外賣和到店、酒店旅游與民宿交通、美團閃購，這些都是商業(yè)模式成熟、已經(jīng)擁有盈利空間的業(yè)務；新業(yè)務包括美團優(yōu)選、美團買菜、餐飲供應鏈（快驢）、網(wǎng)約車、共享單車、充電寶、餐廳管理系統(tǒng)等。

之前，到店酒店及旅游業(yè)務是美團的基本盤，餐飲外賣業(yè)務是增長點，新業(yè)務代表了未來的發(fā)展方向?，F(xiàn)在，核心本地商業(yè)是成熟的果子，新業(yè)務則是等待孵化的種子。

這一輪調(diào)整之后，美團得到了什么？又失去了什么？

2022年上半年，美團-W（03690.HK）收入972.07億元，同比增長20.3%，凈虧損68.19億元，虧損額較上年同期大幅縮小。特別是二季度，虧損額僅為上年同期的三分之一，減虧效果明顯。

由于餐飲外賣、美團閃購及商品零售業(yè)務的毛利率提升，公司整體毛利率得以改善，2022年Q2達到30.6%，同比提升2.0個百分點，環(huán)比提升了7.4個百分點。

同時，美團壓低了費用率，特別是銷售費用。今年二季度，公司銷售及營銷開支89.86億元，同比下降17.2%，占營業(yè)收入的比例從24.8%降至17.6%。而在一季度，公司的銷售及營銷開支還同比增長26.4%。

不過，提高毛利、控制費用降低虧損額帶來的直接影響，便是美團降速。

此前多年，持續(xù)燒錢的策略之下，美團用戶規(guī)模高速增長。其年度交易用戶數(shù)目，2017年底3億、2018年底4億、2019年底4.5億、2020年底5.1億，2021年Q2開始突破6億并在2022年Q1達到6.929億的巔峰。

之后，這個持續(xù)增長的趨勢，在本季度被打斷了。截至2022年6月30日的12個月，公司交易用戶數(shù)目6.847億，較截至3月31日的12個月少了820萬。

同時，每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)、實時配送（包含外賣和閃購）交易筆數(shù)等關鍵運營指標的增長率，均降至2021年以來的最低點。

關鍵指標全線降速，公司收入增速再度下滑。2022年Q2，公司收入509.39億元，同比增長16.4%。2021年Q1-2022年Q1，公司收入增速分別為120.9%、77.0%、37.9%、30.6%、25.0%。

互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管、科技股神話動搖以及美團自身的業(yè)務困境，讓公司在二級市場持續(xù)承壓。

美團-W股價2021年2月創(chuàng)下460港元/股的最高紀錄后，一路跌宕，8月26日報收181.9港元/股，市值從2.85億港元跌至現(xiàn)在的1.13萬億港元。

美團的價值核心，是近7億本地生活用戶，是公司在零售和科技領域廣泛而長遠的布局，其未來最大的看點，其實還是不斷突破邊界的可能性。

王興的“邊界論”認為，只要坐擁海量用戶，就可以不斷地進行業(yè)務的多元化?！叭f物其實是沒有簡單邊界的，所以我不認為要給自己設限。只要核心是清晰的——我們到底服務什么人？給他們提供什么服務？我們就會不斷嘗試各種業(yè)務”。

相對于同等級的京東、拼多多、滴滴，美團的業(yè)務依賴線下地推，再加上生活習慣差異，更不適合出海。所以，公司便只能集中中國市場，圍繞同一群用戶，把他們的衣食住行全都互聯(lián)網(wǎng)化。

除了我們最熟悉的外賣、團購、酒店、買菜之外，連干洗這個細分需求，都被美團改寫了規(guī)則。以前，都是去干洗店充卡，現(xiàn)在，只需要打開美團，就可以匹配門店，距離遠的就快遞收寄，價格甚至比VIP更優(yōu)惠。

不過，反壟斷、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以及巨頭們普遍收縮之后的核心業(yè)務競爭，都在給王興的無邊界設限。

長期的風險之外，短期來看，美團股價最大的壓力，是騰訊施加的。

8月16日，市場傳言騰訊將分批清倉式減持美團股份。受此影響，公司股價大跌9%以上。

去年年底騰訊以分紅的形式清空所持京東股份，并在最近的一年時間大規(guī)模減持各類股權資產(chǎn)，上述流言在資本市場的接受程度很高。

同時，騰訊利潤大幅縮水，有著非常迫切的補血需求。持有股份較多、整體價值較高的美團，看起來像是最好的選擇。

更關鍵的是，如果騰訊真有這種意向，美團幾乎沒有談判的籌碼。騰訊離得開美團們，但小弟們離不大哥。就算減持，業(yè)務還是照做。

美團現(xiàn)在需要祈禱的是，盤旋頭頂?shù)暮谔禊Z，不要變成灰犀牛。

關鍵詞： 個百分點 同比增長 核心業(yè)務