新春伊始，萬物復(fù)蘇。2023復(fù)蘇之意義不同于以往。5位記者，體驗(yàn)并記述了商品和金融期貨市場(chǎng)的新變化。見微知著，睹始知終，大宗商品的變化都在生活的無常和尋常里，而期貨市場(chǎng)能夠迅速有效傳遞基本面、政策調(diào)整和市場(chǎng)預(yù)期，通過觀察分析期貨市場(chǎng)信息，為宏觀部門、產(chǎn)業(yè)和廣大投資者更好地研判經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展走勢(shì)、輔助生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資決策提供助力。本報(bào)即日起推出“‘期’視角看‘開局’”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注。

穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險(xiǎn)、促轉(zhuǎn)型將是2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的關(guān)鍵。2022年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確釋放了“要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展”的積極信號(hào)。2023年，政策的精準(zhǔn)性協(xié)調(diào)性將繼續(xù)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)。關(guān)鍵是要尊重規(guī)律，尊重實(shí)際，以更大力度精準(zhǔn)支持剛性和改善性住房需求，提升市場(chǎng)信心。

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新春伊始，房地產(chǎn)市場(chǎng)初露企穩(wěn)端倪，回暖復(fù)蘇的各方面力量正在積蓄。

為何沖高回落？

在消費(fèi)經(jīng)濟(jì)重新煥發(fā)活力之際，房地產(chǎn)也重新迎來購買力需求釋放的機(jī)會(huì)，春節(jié)后提振房地產(chǎn)消費(fèi)的力度再加大。近期房市迎來降息潮，近20個(gè)城市下調(diào)房貸利率。

近期各地對(duì)房貸利率的下調(diào)，實(shí)際上就是對(duì)央行和銀保監(jiān)會(huì)最新政策的執(zhí)行。1月5日，央行和銀保監(jiān)會(huì)宣布，決定建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。

“從政策著力點(diǎn)來看，這一機(jī)制主要是作用于住房需求端也就是購房者。房貸利率的下降會(huì)減輕購房者利息成本，這可能會(huì)提升當(dāng)?shù)鼐用褓彿糠e極性，有效刺激房地產(chǎn)銷售?！蔽髂掀谪浐谏蹈呒?jí)研究員夏學(xué)釗說。

春節(jié)假期后首周，黑色系商品期貨沖高回落，并連續(xù)四個(gè)交易日收陰線，周低點(diǎn)出現(xiàn)在周五上午，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約最大分別走弱280元/噸和273元/噸，焦炭和焦煤期貨主力合約最大分別走弱276元/噸和177元/噸。焦煤和焦炭期貨周跌幅最大，分別達(dá)到4.33%和4.2%，鋼材期貨跌幅次之，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約周跌幅分別為2.9%和2.8%，鐵礦石期貨主力合約表現(xiàn)略顯堅(jiān)挺，周跌幅僅有0.35%。

“螺紋鋼期貨的高開是市場(chǎng)樂觀情緒作用的結(jié)果，而這種樂觀情緒是有所依據(jù)的。春節(jié)前，全國(guó)各地疫情快速過峰，這為春節(jié)期間的消費(fèi)復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。”山東地區(qū)某鋼企人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，今年春節(jié)期間的各項(xiàng)指標(biāo)都創(chuàng)出了近3年的最好成績(jī)，這代表著疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的壓制基本消失。在這種樂觀情緒的推動(dòng)下，兔年的首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)普遍高開。不過，在高開之后，不同品種因?yàn)榛久娴牟町愖邉?shì)開始分化。螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際需求尚未啟動(dòng)，而高爐產(chǎn)量在春節(jié)期間也基本保持正常，處于一年中庫存累積最快的時(shí)間段，因此螺紋鋼期貨價(jià)格自高位出現(xiàn)回落。

海通期貨黑色研究員邱怡宏告訴記者，從地產(chǎn)融資底部過渡至新開工回升，還需要保交樓舉措的穩(wěn)步推進(jìn)、竣工鏈條的回暖、居民信心和消費(fèi)意愿的回升、銷售情況的好轉(zhuǎn)、拿地順暢性的提升等環(huán)節(jié)。去年12月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，房屋竣工周期下行速度繼續(xù)放緩，且延續(xù)上揚(yáng)跡象，說明在房地產(chǎn)維穩(wěn)發(fā)展的政策組合拳之下，竣工、房?jī)r(jià)和銷售這三項(xiàng)理論上先行起效的指標(biāo)中，已經(jīng)有兩項(xiàng)出現(xiàn)了階段企穩(wěn)跡象，所以后期重點(diǎn)將集中在銷售的恢復(fù)情況。房屋新開工也基本與土地成交移動(dòng)平均增速的走勢(shì)較為吻合，在去年經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境不理想的背景下，房屋單月新開工面積的降幅并沒有出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，反而基本保持維穩(wěn)狀態(tài)，由此從地產(chǎn)一系列的維穩(wěn)政策的落實(shí)情況來看，后期新開工回升的概率較大，鋼材需求整體存在一定恢復(fù)空間。

新特點(diǎn)已現(xiàn)

記者從受訪人士處獲悉，春節(jié)前鋼鐵市場(chǎng)的焦點(diǎn)基本集中在庫存的累積和節(jié)后需求復(fù)蘇預(yù)期兩個(gè)方面。春節(jié)后黑色系商品期貨的大跌，主要緣于市場(chǎng)對(duì)兩個(gè)焦點(diǎn)的反應(yīng)：一是鋼材表觀高頻需求呈現(xiàn)周期性走弱態(tài)勢(shì)，甚至主要用于基建項(xiàng)目的中厚板的表觀需求在春節(jié)期間也未能維持高位水平，而且從螺紋鋼表觀需求與房屋新開工和銷售增速比對(duì)的關(guān)系中也可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前表觀需求數(shù)據(jù)較弱，對(duì)于地產(chǎn)回暖的預(yù)期也會(huì)存在一定情緒上的拖累。二是鋼材庫存的持續(xù)累積，從時(shí)間序列來看基本處于同期高位，而且春節(jié)假期結(jié)束后，唐山鋼坯庫存已創(chuàng)歷史新高。

中信建投期貨黑色研究員楚新莉認(rèn)為，鋼價(jià)從去年11月開始反彈，期貨盤面反彈近900元/噸。鋼價(jià)歷時(shí)三個(gè)月的反彈容易帶來對(duì)產(chǎn)量的刺激性預(yù)期。雖然當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)仍然偏低，但也處于緩慢修復(fù)進(jìn)程之中，而且下游復(fù)工后需求的復(fù)蘇也有望提振產(chǎn)量的恢復(fù)，由此也會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)不敵產(chǎn)量上行的預(yù)期，庫存壓力仍有增加的風(fēng)險(xiǎn)，這也可以看作是近期黑色系大跌的部分原因。從現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)方面來看，在庫存累積之后消費(fèi)尚未恢復(fù)的“真空期”，市場(chǎng)貿(mào)易商心態(tài)仍存在不確定性。

今年春節(jié)后黑色系與往年存在哪些相同點(diǎn)和不同點(diǎn)？

“當(dāng)下黑色系商品的特點(diǎn)是，供需底部已現(xiàn)，正在過渡至供需雙恢復(fù)階段。今年春節(jié)后黑色系與往年最大的差異應(yīng)在于預(yù)期落差風(fēng)險(xiǎn)的差異?！鼻疋暾f。

夏學(xué)釗認(rèn)為，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)正處于歷年傳統(tǒng)的集中累庫階段。以農(nóng)歷日期對(duì)比，今年春節(jié)期間螺紋鋼庫存增量為近6年最低，這與春節(jié)期間高爐生產(chǎn)保持克制有關(guān)，也與獨(dú)立電爐普遍停工有關(guān)。從總量來看，當(dāng)前螺紋鋼庫存總量處于近5年同期較低水平。今年低庫存格局的形成，與2022年年終鋼廠減產(chǎn)密不可分，也與疫情防控政策優(yōu)化后需求有所改善有關(guān)。

據(jù)記者了解，當(dāng)前貿(mào)易商儲(chǔ)備庫存整體不多，從農(nóng)歷春節(jié)起的時(shí)間序列以及累庫速度兩個(gè)角度來看，螺紋鋼社會(huì)庫存的絕對(duì)水平不算高，庫存累積速度也不高。而從鋼材表觀消費(fèi)量已出現(xiàn)的拐點(diǎn)來看，今年需求啟動(dòng)時(shí)間后延的概率不大，螺紋鋼社會(huì)庫存的連續(xù)累積時(shí)長(zhǎng)出現(xiàn)拖延的概率也不大，預(yù)計(jì)累庫時(shí)間還有一周。按當(dāng)前累庫速度估算，今年庫存高點(diǎn)較難達(dá)到此前預(yù)估的1450萬噸的水平，累庫周期結(jié)束后，螺紋鋼社會(huì)庫存高點(diǎn)大概率低于往年同期平均水平。

上述鋼企人士告訴記者，與往年春節(jié)后相比，今年春節(jié)后預(yù)期復(fù)蘇的確定性更大。一是疫情防控措施優(yōu)化后環(huán)境的穩(wěn)定。二是宏觀和房地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集且連續(xù)發(fā)力后，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)從底部開始向復(fù)蘇過渡。這也可以對(duì)應(yīng)到近期鋼鐵及下游行業(yè)板塊股票與期貨價(jià)格表現(xiàn)的背離狀態(tài)，這一現(xiàn)象也說明近期期貨價(jià)格的下跌反映的貿(mào)易商心態(tài)的偏弱與消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期的背離，說明今年鋼鐵市場(chǎng)的潛在隱性庫存可能較多，多數(shù)貿(mào)易商心態(tài)的疲弱，來源于對(duì)潛在庫存釋放后對(duì)市場(chǎng)造成沖擊的擔(dān)憂。

永安期貨北京研究院常務(wù)副院長(zhǎng)朱世偉認(rèn)為，鐵礦石供需面有望進(jìn)一步改善。2023年，主流礦山發(fā)運(yùn)將較為穩(wěn)定并有一定量的增產(chǎn)。同時(shí)在需求端，我國(guó)粗鋼與生鐵的產(chǎn)量與2022年基本持平，海外市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求可能下降。而在焦煤和焦炭方面，2022年國(guó)家采取了有力的保供穩(wěn)價(jià)措施，2023年供需改善的情況將延續(xù)。

期貨助力企業(yè)指導(dǎo)經(jīng)營(yíng)

記者在采訪中了解到，隨著利好政策信號(hào)釋放、下游市場(chǎng)恢復(fù)和保供穩(wěn)價(jià)措施持續(xù)推出，黑色板塊在今年預(yù)計(jì)更為平穩(wěn)，供需矛盾整體趨于緩和，而這一預(yù)期在期貨市場(chǎng)上已有反映，通過釋放穩(wěn)定的價(jià)格信號(hào)，也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，以預(yù)期穩(wěn)促進(jìn)實(shí)體穩(wěn)。

以鐵礦石為例，國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨主力合約價(jià)格始終低于普氏指數(shù)和港口現(xiàn)貨價(jià)格，且近遠(yuǎn)月合約價(jià)格整體呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低的逐月貼水結(jié)構(gòu)，反映出供需矛盾緩和的預(yù)期。

“焦煤和焦炭期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)較為一致，基差大部分時(shí)間在-200—500元/噸以內(nèi)波動(dòng)，基差水平處在合理范圍，波幅可控，有利于風(fēng)險(xiǎn)管理和期現(xiàn)貿(mào)易?！敝焓纻ケ硎荆絹碓蕉嗟钠髽I(yè)合理參與期貨市場(chǎng)，讓期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更有效，走勢(shì)更好反映供需和市場(chǎng)預(yù)期。

事實(shí)上，近年來，鋼材市場(chǎng)風(fēng)云變幻，劇烈的價(jià)格波動(dòng)帶來的成本控制問題越來越棘手, 許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)客戶也在近年來認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的作用。期貨要做到實(shí)體“穩(wěn)發(fā)展”、保供穩(wěn)價(jià)，需要期貨價(jià)格可以如實(shí)地反映實(shí)體發(fā)展格局，而期貨和衍生品市場(chǎng)也應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量穩(wěn)定發(fā)展的作用，利用好風(fēng)險(xiǎn)管理工具，助力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

江蘇富實(shí)數(shù)據(jù)研究院院長(zhǎng)、南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政認(rèn)為，當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈面臨的最大的風(fēng)險(xiǎn)仍在于產(chǎn)業(yè)低利潤(rùn)格局方面，焦鋼企業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)，既關(guān)系到產(chǎn)業(yè)鏈健康穩(wěn)步的發(fā)展，也關(guān)系到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的進(jìn)程。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈若想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展，需要資源匹配和供需協(xié)同恢復(fù)，更需要產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的平衡可控。而修復(fù)鋼企利潤(rùn)的關(guān)鍵，一是將原料保供穩(wěn)價(jià)舉措深入落實(shí)，二是需求需要有相應(yīng)力度的復(fù)蘇。對(duì)于企業(yè)而言，也需要意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，一方面規(guī)避企業(yè)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可以通過利用衍生工具保值進(jìn)而反向促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格的合理化。

楚新莉也告訴記者，期貨市場(chǎng)能夠形成遠(yuǎn)期的預(yù)期價(jià)格，為企業(yè)提供遠(yuǎn)期的定價(jià)參考。企業(yè)能夠通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，將絕對(duì)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)的基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到穩(wěn)定價(jià)格波動(dòng)的效果；通過在期貨市場(chǎng)上建倉，以“虛擬庫存”“虛擬工廠”等方式來調(diào)節(jié)庫存、產(chǎn)能，從而達(dá)到以較少資金進(jìn)行庫存管理、增加收益的目的。通過期貨工具的靈活運(yùn)用，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),有效地控制企業(yè)成本，燙平企業(yè)的利潤(rùn)曲線，甚至增厚企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

關(guān)鍵詞： 期貨主力合約 房地產(chǎn)市場(chǎng) 現(xiàn)貨市場(chǎng)