2023年《政府工作報告》指出，要推動發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，加快建設(shè)新型能源體系，推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展綠色化、低碳化，是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其中，房地產(chǎn)和建筑行業(yè)作為能源消耗的重要部門，將是中國綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要一環(huán)。本文將從綠色認(rèn)證、綠色溢價和綠色金融等方面，對物流地產(chǎn)的綠色發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行梳理和討論。

【資料圖】

綠色物流發(fā)展前景廣闊

國際能源署和聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署發(fā)布的《全球建筑建造業(yè)現(xiàn)狀報告》顯示，建筑行業(yè)碳排放量占全球碳排放總量高達(dá)39%，未來綠色改造和節(jié)能減排空間顯著。但是，盡管近年來相關(guān)投資大幅增加，全球范圍內(nèi)建筑能源強(qiáng)度也有所降低，建筑行業(yè)的總能耗和二氧化碳排放量卻超過了疫情前水平。2021年，建筑能源需求同比增長約4%，創(chuàng)下10年以來的最大增幅；建筑運營的二氧化碳排放總量達(dá)到歷史新高的100億噸，同比增長約5%，比上一個峰值（2019年）高出2%?？梢哉f，建筑行業(yè)并未走在2050年實現(xiàn)脫碳的軌道上，其實際表現(xiàn)與脫碳途徑之間的差距反倒擴(kuò)大，環(huán)境、社會和公司治理（ESG）發(fā)展備受關(guān)注。

在房地產(chǎn)行業(yè)中，辦公及商業(yè)建筑是ESG領(lǐng)域的先行者，不論是在綠色認(rèn)證還是實踐落地方面都有不俗的表現(xiàn)。在物流地產(chǎn)領(lǐng)域，探索綠色轉(zhuǎn)型、掛牌綠色認(rèn)證在近年也開始受到廣泛關(guān)注。目前全國共有物流相關(guān)法人單位40萬家左右，從業(yè)人員超過5000萬人。不少物流企業(yè)積極踐行ESG原則和綠色、低碳、環(huán)保理念，尤其注重倉儲設(shè)施的節(jié)能減排，將屋頂光伏、電力存儲、水循環(huán)系統(tǒng)等實際運用于倉儲地產(chǎn)的建設(shè)和運營中。

伴隨著市場規(guī)模的不斷擴(kuò)張，我國交通運輸和倉儲的需求不斷上升；與此同時，在各相關(guān)部門、全行業(yè)共同努力下，我國社會物流成本水平穩(wěn)步下降。2022年社會物流總費用同比增長4.4%至17.8萬億元，社會物流總費用與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率為14.7%，較2012年下降3.3個百分點。

但是，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體6%至8%的比率、東南亞發(fā)展中國家10%左右的比率相比，我國現(xiàn)階段物流總費用占GDP比重依然偏高?？梢?，我國物流地產(chǎn)降本增效空間較大，綠色物流前景廣闊，物流倉儲業(yè)有望成為推動實現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)的重要行業(yè)之一。

隨著相關(guān)政策的出臺，企業(yè)積極踐行綠色、低碳、環(huán)保理念，能夠?qū)崿F(xiàn)降本增效、便利企業(yè)融資、助力企業(yè)發(fā)展。據(jù)仲量聯(lián)行研究部統(tǒng)計，截至目前，全國已有300多個物流園區(qū)榮獲不同類型的綠色認(rèn)證，但僅占全國物流地產(chǎn)總量的3.9%。

綠色轉(zhuǎn)型成為可持續(xù)發(fā)展的必由之路

對于物流地產(chǎn)持有方而言，綠色轉(zhuǎn)型已成為可持續(xù)發(fā)展的必由之路、成為確保未來長期收益的前期投資。這雖然在短期內(nèi)增加了建筑和運營成本的增加，但也會讓企業(yè)和項目在融資、合規(guī)、企業(yè)聲譽(yù)與品牌形象等方面受益，并在中長期帶來成本優(yōu)化的持續(xù)效益和經(jīng)營性收入的穩(wěn)步增長。

從過去幾年的實踐看，一系列綠色金融和投資政策的出臺，吸引了更多增量資金流入。豐富的融資渠道和金融產(chǎn)品的支持，極大地推動工業(yè)倉儲項目提升市場競爭力、順利踐行綠色轉(zhuǎn)型。

從風(fēng)險角度而言，綠色資產(chǎn)標(biāo)的的折現(xiàn)率相對較低，從而能增加投資方退出時的資產(chǎn)回報率。與標(biāo)準(zhǔn)倉儲項目相比，綠色資產(chǎn)標(biāo)的明顯更具優(yōu)勢、吸引力和競爭力，能夠切實降低融資成本、享受更為多元的融資手段和融資渠道。綠色倉儲的開發(fā)建設(shè)和運營，能夠很大程度上幫助企業(yè)獲得更優(yōu)惠的融資或優(yōu)先融資資格。

雖然目前市場上尚未有綠色的高標(biāo)倉資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但從最近發(fā)行的碳中和證券化產(chǎn)品看，融資票面利率低60個基點。據(jù)中指研究院統(tǒng)計，2021年，房地產(chǎn)企業(yè)共發(fā)行綠色債券總額約608.98億元，同比增長一倍，市場規(guī)模急劇擴(kuò)大。綠色債券指募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟(jì)活動，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價證券。除此之外，其他金融產(chǎn)品也正在開通“綠色通道”。房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）對綠色物流資產(chǎn)的推動更為顯著。例如，中金普洛斯REITs通過利用底層資產(chǎn)項目的ESG表現(xiàn)提高聲譽(yù)定價和增值潛力，從而在公開募資時實現(xiàn)金融價值擴(kuò)大化。

與此同時，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司ESG信息披露的要求在不斷提升，頭部物流集團(tuán)因此加強(qiáng)在環(huán)境、社會及管治方面實施系統(tǒng)化運營戰(zhàn)略。在具體實踐過程中，節(jié)能設(shè)施、數(shù)字化園區(qū)管理等投入仍然較高。但是，頭部集團(tuán)往往更看重遠(yuǎn)期收益，未雨綢繆地做好相應(yīng)建設(shè)有助于滿足未來政策要求與終端需求，并使企業(yè)在步入ESG信息強(qiáng)制性披露、碳排政策由激勵轉(zhuǎn)向約束的時代時，更具適應(yīng)性。

我們預(yù)計，綠色物流項目在未來將更具市場競爭力。新能源、新材料等綠色、低碳、環(huán)保技術(shù)的應(yīng)用，將使入駐園區(qū)的租戶在節(jié)省成本的同時增強(qiáng)企業(yè)聲譽(yù)、履行社會責(zé)任、提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。在促進(jìn)企業(yè)建立良好的內(nèi)部治理和風(fēng)險管理體系、確保合法合規(guī)與穩(wěn)健經(jīng)營的同時，優(yōu)質(zhì)的綠色倉儲物流項目也將因此更具租金溢價與資產(chǎn)增值潛力。

綠色認(rèn)證、綠色溢價和綠色評估空間巨大

綠色、低碳、環(huán)保是物流地產(chǎn)順應(yīng)時代發(fā)展、完成轉(zhuǎn)型升級的“必修課”。盡管綠色建筑認(rèn)證在中國物流領(lǐng)域仍處于發(fā)展初期，但市場中申報綠色認(rèn)證的項目數(shù)量已呈大幅增長態(tài)勢，綠色認(rèn)證體系在凈零碳方面也開始持續(xù)演進(jìn)成熟，有望助力物流地產(chǎn)市場整體實現(xiàn)綠色、低碳、環(huán)保的高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。對于物流項目持有方來說，一方面，有效的綠色改造和節(jié)能減排也將保障企業(yè)降低日益增長的碳配額購買成本，更是有望帶來顯著的正向收益；另一方面，不少上市公司為了滿足各國ESG信息披露的相關(guān)要求，在物流地產(chǎn)項目的租賃、購買等決策過程中也更為關(guān)注綠色建筑、ESG等相關(guān)指標(biāo)，倒逼相關(guān)物流地產(chǎn)項目加速綠色轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計，未來擁有高級別綠色認(rèn)證的項目將更具市場競爭力，并獲得可觀的“綠色溢價”。

（一）物流資產(chǎn)綠色認(rèn)證數(shù)量井噴式增長

為量化評估物流地產(chǎn)市場綠色轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀，仲量聯(lián)行調(diào)研了全國已獲各類機(jī)構(gòu)認(rèn)證的全部綠色倉物流儲項目。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，全國已獲綠色認(rèn)證的物流倉儲項目超過350個，覆蓋90多個城市，呈現(xiàn)多點發(fā)展態(tài)勢（見圖1）。即使是上海和天津這兩個獲得美國綠色建筑委員會能源與環(huán)境設(shè)計先鋒（LEED）綠色建筑認(rèn)證的物流項目最多的城市，其項目總數(shù)也僅占全國總量的12%。與仲量聯(lián)行統(tǒng)計的全國物流地產(chǎn)總項目數(shù)量相比，獲得綠色認(rèn)證的項目僅占3.9%，未來提升空間巨大。2017年全國認(rèn)證數(shù)量開始顯著增長，增速逐年加快，2022年呈現(xiàn)井噴態(tài)勢。外資開發(fā)商更加重視ESG理念，目前全國84.3%的LEED綠色建筑認(rèn)證物流項目為外資持有（見圖2）。

（二）租金“綠色溢價”長期大有可為

根據(jù)仲量聯(lián)行研究部的統(tǒng)計，已獲綠色認(rèn)證的物流項目租金較周邊市場平均租金高出6.1%。其中，一、二線城市項目的平均溢價更為顯著，達(dá)到5%至7%；而下沉城市的溢價低于2%。從具體城市的表現(xiàn)來看，天津獲得綠色認(rèn)證的物流項目溢價高達(dá)12%；北京、廊坊和寧波的物流項目綠色溢價可以達(dá)到9%左右。我們此前發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展的價值》報告發(fā)現(xiàn)，中國一線城市甲級辦公樓市場的租金綠色溢價區(qū)間在2%至10%，其中最高級別綠色認(rèn)證（例如LEED金級、鉑金級）的資產(chǎn)溢價表現(xiàn)更為突出（見圖3）。

對比辦公樓市場，物流地產(chǎn)項目的綠色溢價也相當(dāng)可觀。但我們認(rèn)為，這更多的是由于獲批綠色認(rèn)證的項目多為周邊市場和同類物業(yè)中條件最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)桿項目，并多由成熟開發(fā)商持有運營，租金表現(xiàn)在多種有利因素加持下本就優(yōu)于市場均值。若控制這些有利因素，將獲得綠色認(rèn)證的項目與區(qū)位相近、品質(zhì)相等、條件相似但未獲綠色認(rèn)證的優(yōu)質(zhì)項目對比，則租金差距并不顯著。

從需求方的角度來說，倉儲物流項目是否具備綠色認(rèn)證，目前尚未成為租戶的主要考量因素。雖然一部分物流項目配備了可再生能源設(shè)施，有望幫助租戶降低部分成本支出，但租戶企業(yè)并未形成為此支付租金溢價的普遍習(xí)慣。

截至2023年，全國物流地產(chǎn)獲鉑金級認(rèn)證的項目數(shù)量僅有8個。綠色認(rèn)證的短期經(jīng)濟(jì)效益尚不明顯，大部分物流項目投入較大成本申報高級別綠色建筑認(rèn)證的動力不足。但是，隨著雙碳政策嚴(yán)格落實、租戶綠色租賃需求增強(qiáng)，綠色物流項目的租金溢價和市場表現(xiàn)將進(jìn)一步提升，促使更多的資產(chǎn)持有方積極探索物流項目的綠色轉(zhuǎn)型方案，形成正向傳導(dǎo)、正向反饋、正向激勵的良性循環(huán)。

（三）物流地產(chǎn)領(lǐng)域綠色建筑評估體系百花齊放

目前全球綠色建筑認(rèn)證體系較多，能為物流地產(chǎn)項目提供認(rèn)證的體系包括美國綠色委員會能源與環(huán)境設(shè)計先鋒（LEED）體系、英國建筑研究院（BRE）的綠色建筑評估體系、國際金融公司（IFC）的“卓越設(shè)計以提高效率”（EDGE）綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)、中國倉儲與物流協(xié)會“綠色倉庫認(rèn)證”等。其他知名度較高的國際建筑業(yè)主與管理者協(xié)會（BOMA）和國際健康建筑研究所WELL等認(rèn)證體系，目前主要集中在辦公樓和零售等項目類型上，暫未向國內(nèi)物流領(lǐng)域滲透。

調(diào)研發(fā)現(xiàn)，美國綠色建筑委員會建立的LEED認(rèn)證體系的運用相對來說廣泛，全國范圍內(nèi)采用認(rèn)證的非自用高標(biāo)物流園區(qū)達(dá)到了82個。此外，申請LEED認(rèn)證的項目數(shù)量仍在逐年遞增，部分項目在開工前更已完成綠色建筑規(guī)劃并提出申請。僅在2023年第一季度，申請LEED認(rèn)證的非自用高標(biāo)項目數(shù)量就已超過30個，達(dá)到同期歷史峰值。

LEED認(rèn)證體系的主要競爭者是BRE體系和EDGE綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)。2019年，中國綠色建筑協(xié)會與BRE合作提供“中英綠建雙認(rèn)證”。雖然目前該認(rèn)證項目數(shù)量較少，但在近兩年逐漸獲得關(guān)注。普洛斯成都新津物流園在2023年4月份獲得了BRE“杰出級”認(rèn)證，成為中國市場首個該級別的物流項目。此外，由普洛斯、宇培聯(lián)合中倉協(xié)共同建立的“綠色倉庫認(rèn)證”，目前也已完成275個三星物流項目的評估。

從綠色認(rèn)證到“凈零碳”認(rèn)證實現(xiàn)雙碳目標(biāo)

當(dāng)前全球綠色認(rèn)證體系繁多，但評價標(biāo)準(zhǔn)基本都包括可持續(xù)建筑選址、水資源利用、能源利用、資源與材料利用、室內(nèi)環(huán)境質(zhì)量等幾個主要方面。為符合評價標(biāo)準(zhǔn)、順利完成認(rèn)證，物流項目需要在園區(qū)規(guī)劃、建設(shè)、管理、運營等角度全方位融入永續(xù)發(fā)展實踐。

在能源相關(guān)方面，園區(qū)需要進(jìn)行節(jié)能、新能源與可再生能源、儲能的應(yīng)用。目前國內(nèi)的許多物流園區(qū)都引入了新能源充電樁、分布式光伏，分布式風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及儲能設(shè)施，為園區(qū)提供大量可再生能源。在資源與材料利用方面，物流項目在運營中積極使用可再循環(huán)木制托盤和電動叉車等以節(jié)約資源。在水資源利用方面，部分物流項目也開始采用“海綿城市”設(shè)計和高效節(jié)水技術(shù)等。除此之外，智慧化物流園區(qū)系統(tǒng)等有助于減少人工成本的科技創(chuàng)新設(shè)計也為項目申請綠色認(rèn)證賦能。

雖然以上實踐對物流園區(qū)減碳、降低污染有一定推動作用，但并不代表完全做到了低碳運營。以LEED認(rèn)證為例，通過分析已獲認(rèn)證項目的打分卡，我們發(fā)現(xiàn)項目獲得40分以上即可拿到最低級別的認(rèn)證（110分為滿分）。因此認(rèn)證級別較低的項目，更著重于在ESG理念中的S（社會責(zé)任）和G（公司治理）兩方面得分。這些項目雖然獲得了相關(guān)綠色認(rèn)證，但實際上在E（環(huán)境保護(hù)）方面大多并未達(dá)成有效得分。

目前，獲得綠色認(rèn)證的樓宇建筑不一定碳足跡最低。這在全球各個國家的不同房地產(chǎn)領(lǐng)域均有體現(xiàn)。根據(jù)仲量聯(lián)行2022年發(fā)布的報告《可持續(xù)發(fā)展的回歸》中指出，以美國波士頓的房地產(chǎn)市場為例，樓宇掛牌LEED認(rèn)證級別與其單位面積碳排放量之間并無顯著相關(guān)性(見圖4）。

為了實現(xiàn)碳中和目標(biāo)，BRE、LEED等各類綠色建筑認(rèn)證體系也在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步推出了“凈零碳”認(rèn)證（零碳、零能耗），已經(jīng)獲得初階綠色認(rèn)證的項目可以提出申請。2022年12月，聯(lián)合利華合肥物流園獲評LEED亞洲首個零碳、零能耗雙認(rèn)證，普洛斯東莞新沙物流園也獲評BRE國內(nèi)首個“卓越級”凈零碳建筑認(rèn)證。

綠色金融推動物流地產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級

在提前明確和充分契合境內(nèi)外綠色項目的評估體系、評價目標(biāo)、界定標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，以ESG評價體系為導(dǎo)向的綠色金融，可以助力符合條件的綠色物流項目提升融資優(yōu)勢、拓寬融資渠道、降低融資成本、試錯成本與合規(guī)成本，使相關(guān)利益方更多地享受到綠色信貸、綠色債券等綠色金融的支持和隨之而來的良好的投資回報，踐行“綠色+建筑+科技”的綠色發(fā)展道路。而從更廣的意義上說，綠色金融對物流地產(chǎn)轉(zhuǎn)型的推動和助力作用，恰恰反映了綠色金融對具體產(chǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型、“雙碳”環(huán)保進(jìn)程的支持、引領(lǐng)和指導(dǎo)作用，反映了經(jīng)濟(jì)效益與社會效益、環(huán)境效益的協(xié)同和統(tǒng)一。

發(fā)展綠色金融可以加快形成節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)方式，助力實體經(jīng)濟(jì)和社會全面綠色轉(zhuǎn)型，落實產(chǎn)業(yè)、科技、實體經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)合、實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，激發(fā)民間投資活力、形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)。具體到物流地產(chǎn)和其他綠色建筑領(lǐng)域來說，可將綠色建筑、節(jié)能減排、科技創(chuàng)新、綠色建材、綠色消費等相關(guān)產(chǎn)業(yè)和項目納入綠色金融支持范圍、綠色政策激勵范圍和綠色信貸、綠色債券等綠色金融標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃中。

2018年，中國人民銀行和中國證監(jiān)會等主管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)成立了綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會，進(jìn)一步完善了綠色債券的評估認(rèn)證、綠色債券的信息披露以及其他與綠色債券發(fā)行相關(guān)的自律管理，有效促進(jìn)了市場規(guī)范健康發(fā)展。目前，我國綠色債券發(fā)行規(guī)模處于全球領(lǐng)先水平。2022年，我國綠色債券發(fā)行量高達(dá)1.76萬億元，同比增長32.8%，位列全球綠色債券市場發(fā)行規(guī)模前三。與此同時，對綠色金融的監(jiān)管制度體系也日趨完善。2022年7月29日，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會發(fā)布《中國綠色債券原則》，標(biāo)志著國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步統(tǒng)一并與國際接軌，大幅度提升了綠色純度。

從中國物流地產(chǎn)的發(fā)展空間和全球領(lǐng)先的綠債發(fā)行市場地位來看，綠色債券對物流地產(chǎn)的綠色轉(zhuǎn)型也至關(guān)重要。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，綠色債券有四個核心要素：一是募集資金用途。綠色債券的募集資金需 100%用于符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)活動等相關(guān)的綠色項目。綠色項目認(rèn)定范圍應(yīng)依據(jù)中國人民銀行會同國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《綠色債券支持項目目錄（2021 年版）》，境外發(fā)行人綠色項目認(rèn)定范圍也可依據(jù)《可持續(xù)金融共同分類目錄報告-減緩氣候變化》《可持續(xù)金融分類方案-氣候授權(quán)法案》等國際綠色產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。

二是項目評估與遴選。募集說明書等文件需要披露綠色項目的具體信息，內(nèi)控方面還要求披露項目遴選的職責(zé)劃分、具體實施過程等。第三方評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)作為綠色債券市場的“看門人”，需大力防范“洗綠”“漂綠”行為。

三是募集資金管理。開立募集資金的專項監(jiān)管賬戶，全流程追蹤募集資金流向。閑置募集資金可進(jìn)行單期投資期限小于12個月的安全性高、流動性好的產(chǎn)品，如國債、政策性銀行金融債、地方政府債等。綠色債券募集資金用途變更后投向的項目，仍需滿足綠色債券募投項目要求。

四是存續(xù)期信息披露。債券存續(xù)期內(nèi)應(yīng)按年披露上年募集資金使用情況，鼓勵提高披露頻次為每半年或每季度，現(xiàn)行的最低披露頻次為按年披露。

通過適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)激勵措施和制度安排，綠色債券等政策工具也有望不斷增加物流地產(chǎn)企業(yè)和項目從事綠色經(jīng)濟(jì)活動的收益、降低和補(bǔ)償其相關(guān)風(fēng)險，推動物流地產(chǎn)資源環(huán)境成本內(nèi)部化、企業(yè)市場價值精確化，引導(dǎo)企業(yè)自發(fā)減少具有負(fù)外部性行為、增加正外部行為，協(xié)助企業(yè)解決在綠色低碳化轉(zhuǎn)型、綠色融資和綠色運營過程中存在的增量成本與增量收益之間的時間錯配、權(quán)益錯配、技術(shù)錯配，促進(jìn)綠色可持續(xù)發(fā)展，并反過來不斷推動形成和完善與綠色發(fā)展更為相容的綠色金融制度。（作者米陽為仲量聯(lián)行華北區(qū)研究部負(fù)責(zé)人，紀(jì)明為仲量聯(lián)行華北區(qū)研究部董事）

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